En este post intentaré describir un poco lo que sucede actualmente en el Mundo y cómo esto podría afectar a Argentina.
Estados Unidos intenta recuperarse de una crisis económica-política que lo llevó a perder su calificación de triple A, para lo cual debe reactivar su economía doméstica, tarea que le viene costando y sin mucho éxito. Las políticas monetarias expansivas aplicadas no parecen estar dando el resultado deseado. Bernanke (presidente de la FED) habría anunciado que no inyectaría dinero en la economía hasta mediados de 2013. Sin embargo, ayer, si bien pareciera ser que sostendría esta política, hay frases de su discurso que dejan abierto el análisis de su accionar para un futuro más cercano.
Por otro lado, Europa enfrenta la crisis de deuda soberana donde el contagio ha llegado a afectar a España e Italia. Claramente la situación empeoró bastante, ya que el EFSF (European Financial Stability Fund), que es un fondo generado para ayudar a los países periféricos, no alcanza para salvar a estos dos países. Los rendimientos de los bonos a 10 años de estos dos países se dispararon llegando al 6% (recordar que el riesgo país se mide por el diferencial entre los bonos a 10 años de los países comparados, en este caso, con el bono alemán). Para frenar los mercados tuvo que intervenir el BCE, medida que fue muy bien aceptada por los mismos.
Frente a esta situación, se reunieron los presidentes de Francia y Alemania para planear soluciones. Alemania no está dispuesta a asumir los costos. Sin embargo, lo que este país quiere es que los países afectados realicen ajustes fiscales para poder salir de la crisis. Estos ajustes son, en su mayoría difíciles de cumplir y las sociedades de los mismos salen a la calle a decir que no están dispuestos a pagar una crisis que no comenzaron ellos. Las dos soluciones alternativas que se han presentado y que Alemania no quiere aceptar son: los eurobonos y la intervención del BCE.
La idea del eurobono es que la UE financie su deuda emitiendo un bono llamado eurobono garantizado por todos los países miembros, cuya tasa de interés sería una convergencia de tasas, de tal manera que los países que afrontan un mayor riesgo país se beneficien con una mejor tasa mientras que se perjudican los países con calificación triple A, que tienen naturalmente mejores tasas, y que asumirían un mayor costo para endeudarse. Es decir, los países que están mal se beneficiarían con la tasa para colocarse en el mercado (y por estar respaldados por Alemania y los países del norte) pero empeoraría a los que mejor están. Estos últimos deberían pagar mayores intereses. La estimación sobre el costo para Alemania sería entre 33.000 y 47.000 millones de euros anuales por mayor pago de intereses. Esto, claramente, es una medida que Alemania no quiere aceptar ya que ellos soportarían los costos de la crisis y que entienden, que a su vez, nada garantizaría que los países que no tuvieron un buen comportamiento no vuelvan a hacerlo aprovechando una menor tasa.
La segunda salida es que intervenga el BCE inyectando liquidez al mercado, bajando la tasa de interés y por supuesto devaluando el euro. Si esto ocurriese es de esperar que, sobre todo los países periféricos tengan mejoras competitivas. Entiendo que los que más se beneficiarían serían los PIIGS ya que poseen mayores capacidades ociosas (desempleo de mano de obra y de recursos). Alemania, sin embargo, no se encuentra en la misma situación. De hecho sigue teniendo ventajas competitivas con el valor del euro tal como está. Esta medida aviva el riesgo de inflación, gran temor que Alemania no quiere volver a sufrir, de hecho apoya las medidas del BCE para aumentar las tasas. Es un temor, al parecer, muy presente en la sociedad alemana. De aplicarse igualmente esta medida, Alemania y los países del norte también cargarían con los costos de la crisis.
La tercera opción, y por la que opta Alemania, es insistir en los ajustes de austeridad, en su mayoría muy difíciles de cumplir, con las sociedades de esos países en contra y que esto de por resultado el resquebrajamiento total de la UE, en este caso, entiendo Alemania también pagaría costos. En definitiva, en las 3 situaciones Alemania pagaría platos rotos (salvo que la tercera solución fuese exitosa) y más aún si sigue en esta postura en la que Francia ha estado apunto de perder su calificación y en un tiempo más quizás quede amenazada la calificación alemana
Una vez establecido este marco ¿qué pasa con China?
Entiendo a China como el gran balanceador, financia a USA y ha declarado que continuará comprando deuda a la UE. China se ve afectada por esta crisis y la inflación que tiene, para lo cual una de las medidas que aplica es subir la tasa de interés, por lo que el yuan se ha ido revaluando lentamente afectando a su comercio internacional. La crisis de estos dos bloques por supuesto afecta a China, sobre todo la americana, ya que China tiene el 60% de sus reservas en dólares, moneda que ha perdido valor. China se encuentra con el problema de tener que diversificar sus reservas y controlar la inflación. Si bien China seguirá creciendo, las políticas que este país está implementando implican un cambio en su modelo, ya que China tiene entre sus objetivos principales sustituir importaciones, lo que significa que importará menos y que afectará a los precios de las materias primas a la baja.
En conclusión, la desaceleración del crecimiento de los países desarrollados y la transformación del modelo económico chino generarían una baja en la demanda mundial y una caída, en general, de los precios de las materias primas.
¿Qué significa esto para Brasil y Argentina?
Brasil es cada vez más dependiente de China por lo que si la demanda china se ralentiza y los precios internacionales de las materias primas caen, esto por supuesto afectaría a Brasil. El otro gran socio de Brasil es US, por lo que frente al escenario americano es de esperar que Brasil vea afectado su comercio internacional. A su vez, su moneda se ha revaluado bastante por lo que creo en algún momento comenzará a devaluar.
Respecto a Argentina: Nuestra economía es muy dependiente de Brasil y de la ventaja generada por el diferencial del tipo de cambio con ese país. Por lo tanto, en la medida que Brasil se vea afectado por la crisis, esto nos afectará a nosotros porque reducirán sus compras o lo que es lo mismo disminuirán nuestras exportaciones a dicho país. Por otro lado, en la medida que los precios internacionales de nuestros commodities caigan, esto también afectará a nuestras exportaciones. Es sabido que nuestro “modelo” sostiene su exceso de gasto por sobre sus ingresos fiscales mediante el superávit comercial (que cada vez es menor), las reservas del BCRA y los fondos de la ANSES. Por lo tanto, si las exportaciones disminuyen y disminuyen los precios de los commodities, esto por supuesto implicaría un menor ingreso de dólares. Si a este menor ingreso de dólares le adicionamos la fuga de capitales (aclaro que comprar dólares es fuga de capitales también), me pregunto ¿de dónde saldrán los recursos para financiar todos los subsidios que el Gobierno entrega? Veo difícil seguir sosteniendo este nivel de gasto en este escenario. Las formas posibles de obtener mayores recursos posibles serían
1- Terminar de liquidar las reservas, lo cual me parece que no sería una decisión acertada
2- Endeudarse, abrirse al mercado internacional (para lo cual habrá que ordenarse y cortar subsidios) y veremos a qué tasa nos endeudamos
3- Estimular la inversión directa extranjera, para lo cual este Gobierno debería poder brindar seguridad jurídica, normas claras y estables, confianza. Para lo cual también debería ordenarse y cortar subsidios
4- No veo claro un devaluación abrupta porque no me parece que coincida con el ideal de país que ha planteado el Kirchnerismo
5- La otra salida para generar recursos que creo pudiese ser es, que tal como ha dicho Cristina en varios discursos sobre el futuro del país, que el país genere mayor valor agregado e inversión en tecnología y desarrollo. Para generar esto, creo, debería poder obtener un consenso y generar los incentivos necesarios para los distintos sectores productivos.
Seguramente, existirán más respuestas posibles. Habrá que ver cómo sigue la evolución del país y del resto del mundo en los próximos meses.
